شرح عوائد السندات: كيف تحرك الأسواق العالمية
بالنسبة للعديد من المبتدئين، لا تزال عوائد السندات تمثل أحد أكثر جوانب التمويل غموضًا وسوء فهم. فالجانب الحسابي يبدو معقدًا، وتمتد سلسلة الأسباب والنتائج عبر عدة أسواق قبل أن تنعكس على شاشة التداول.
في هذا الدليل، سنشرح ما هي عوائد السندات، وما هي السندات التي ينبغي لكم متابعتها، وكيف تؤثر تحركاتها في الدولار ومؤشرات الأسهم والذهب والنفط.
يرتبط كل ما سيرد هنا بفكرة واحدة محورية: تؤثر عوائد السندات في جميع فئات الأصول الأخرى، وفهم قراءتها يغيّر طريقتكم في قراءة بقية الأسواق.
مع نهاية هذه الصفحة، ستعرفون كيفية استخدام عوائد السندات كإشارة أساسية ليوم التداول، بدلاً من مجرد النظر إليها كرقم يومض على شاشة Reuters.
ما هي عوائد السندات؟
السند هو قرض. عندما تحتاج حكومة أو شركة إلى تمويل، فإنها تصدر سندًا. تقومون بشراء هذا السند بسعر محدد (القيمة الاسمية)، ومقابل ذلك، تتلقون مدفوعات فائدة دورية (الكوبون) حتى موعد استحقاق السند. وفي تاريخ الاستحقاق، يُعاد إليكم المبلغ الأصلي المستثمر.
أما العائد فهو الربح الفعلي الذي تحققونه، ويُعبَّر عنه كنسبة مئوية سنوية من سعر السند الحالي في السوق. ونظرًا لأن قيمة الكوبون تكون ثابتة عند الإصدار، فإن العائد يتحرك صعودًا وهبوطًا مع تداول السند بين أيدي المستثمرين في السوق الثانوية.
عندما يقبل المستثمرون على بيع السندات بكميات كبيرة، تنخفض الأسعار وترتفع العوائد. وعندما يكون الطلب على السندات قويًا، ترتفع الأسعار وتنخفض العوائد.
يتم تسعير العوائد بصورة مباشرة ولحظية على مدار يوم التداول عبر شاشات Bloomberg وصفحات Reuters ونتائج المزادات الحكومية. وتجري وزارة الخزانة الأمريكية مزادات منتظمة (أيام الثلاثاء والأربعاء والخميس على مدار الشهر)، حيث تحدد السوق الثانوية السعر السائد لكل أجل استحقاق.
تتوفر البيانات التاريخية التي تعود لعقود مجانًا عبر قاعدة بيانات FRED، حيث يمكنكم البحث عن أي أجل استحقاق واستعراض الرسم البياني الخاص به. وتستخدم صناديق أسواق النقد وصناديق الاستثمار المتداولة في السندات ومكاتب الاستثمار المؤسسي هذه الأرقام نفسها، ما يعني أن متداولي التجزئة يطلعون على نفس الأسعار التي يراها المحترفون. وتعتبر عوائد السندات جزءًا أساسيًا من التحليل الأساسي لجميع الأصول المالية، نظرًا لتأثيرها المباشر في أسعار الفائدة.
شرح منحنى العائد
تُصدر أوراق الخزانة المالية عبر مجموعة واسعة من آجال الاستحقاق، بدءًا من أذون الخزانة لأجل 4 أسابيع ووصولاً إلى سندات لأجل 30 عامًا. وعند رسم عوائد هذه الأوراق المالية بيانيًا من الأقصر إلى الأطول أجلاً، يتشكل ما يُعرف باسم منحنى العائد.
يتخذ منحنى العائد ثلاثة أشكال رئيسية:
- عادي (طبيعي)
- مسطح
- مقلوب
يعد المنحنى العادي أمرًا منطقيًا وبديهيًا؛ فالمستثمرون يطلبون فائدة أعلى لإقراض أموالهم لفترات أطول، وبالتالي تمنح الآجال الطويلة عوائد أعلى من الآجال القصيرة. أما عندما ينقلب المنحنى، فيعني ذلك حدوث أمر غير معتاد: إذ تسعر السوق انخفاضًا في أسعار الفائدة مستقبلاً لتوقعها أن يقوم البنك المركزي بخفض الفائدة بقوة استجابةً لتباطؤ النمو.
لقد سبق منحنى العائد المقلوب كل ركود اقتصادي في الولايات المتحدة منذ منتصف سبعينيات القرن الماضي، وإن كان الفارق الزمني يتفاوت بين بضعة أشهر إلى أكثر من عامين. وكان آخر انقلاب بارز للمنحنى قد استمر من عام 2022 حتى أواخر عام 2024، قبل أن يعود إلى شكله الطبيعي.
اعتبارًا من أواخر يونيو 2026، يستقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات قرب 4.67%، في حين يجري تداول عائد سندات العامين حول 4.09%. وينتج عن ذلك فارق إيجابي بين عائدي العامين والـ 10 أعوام (2s10s spread) يبلغ نحو 53 نقطة أساس، وهو ما يبتعد تمامًا عن منطقة الانقلاب. وتشير نماذج التقدير الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند والمستندة إلى هذا الفارق إلى أن احتمالية حدوث ركود خلال 12 شهرًا تقع ضمن مستويات معتدلة وليست حادة.
ما هي السندات التي ينبغي متابعتها؟
لستم بحاجة إلى تتبع كل سند حكومي في العالم؛ إذ توفر لكم مجموعة مختارة من السندات المعيارية كل ما يلزم تقريبًا لفهم بيئة الفائدة العالمية.
يُعد عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات سعر الفائدة الأكثر أهمية على مستوى العالم؛ إذ ترتبط به، جزئيًا على الأقل، قروض الرهن العقاري وتكاليف اقتراض الشركات وتقييمات جميع الأسهم العالمية.
كيف تحرك عوائد السندات الأسواق المالية؟
نأتي الآن إلى الجانب الأكثر أهمية للمتداولين: أثر عوائد السندات في الأسواق الأخرى التي تتداولون فيها بالفعل.
1. عوائد السندات والدولار الأمريكي
يرتبط الدولار الأمريكي بعلاقة طردية مع عوائد سندات الخزانة الأمريكية. والمنطق هنا واضح وبسيط: عندما ترتفع العوائد الأمريكية، تقدم الأصول المقومة بالدولار عائدًا أفضل مقارنة بالبدائل المتاحة في أوروبا أو آسيا أو الأسواق الناشئة. وتسعى رؤوس الأموال العالمية للحصول على هذا العائد، فتقوم بشراء الدولار لتحقيق ذلك، وهو ما يؤدي إلى تعزيز قوة الدولار.
ويظهر أوضح تعبير عن هذا التأثير في فارق أسعار الفائدة. فعندما يبلغ عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.67% بينما يسجل عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات نحو 2.6%، فإن هذا الفارق البالغ نقطتين يجذب رؤوس الأموال نحو الدولار ويضغط على زوج EUR/USD نحو الانخفاض. وينطبق المنطق نفسه على زوج USD/JPY، حيث تعد الفجوة بين سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والسندات الحكومية اليابانية (JGB) من أبرز المحركات في سوق الفوركس بأكمله.
ومع ذلك، توجد بعض الاستثناءات؛ فخلال الأزمات وحالات العزوف الحقيقي عن المخاطرة، قد يرتفع الدولار حتى مع تراجع العوائد، وذلك لجوء المستثمرين إلى سندات الخزانة نفسها كملاذ آمن. وفي هذه الحالة، ترتفع أسعار السندات (فتنخفض عوائدها) ويتزامن ذلك مع صعود الدولار، مما يكسر العلاقة المعتادة بصورة مؤقتة.
2. عوائد السندات ومؤشرات الأسهم
تعتبر العلاقة بين عوائد السندات ومؤشرات الأسهم من أهم الروابط في تداول الاقتصاد الكلي.
نظريًا، تعادل قيمة كل سهم القيمة الحالية لتدفقاته النقدية المستقبلية. ويستند معدل الخصم المستخدم لحساب تلك التدفقات النقدية إلى عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. وعندما يرتفع عائد الـ 10 سنوات، يرتفع معدل الخصم، مما يجعل الأرباح المستقبلية أقل قيمة في الوقت الراهن، فتنخفض أسعار الأسهم لتعكس هذه المعادلة الجديدة.
ويظهر هذا الأثر بوضوح أكبر على الأسهم ذات المدة الأطول (longest-duration). فالشركات التكنولوجية سريعة النمو التي تحقق معظم تدفقاتها النقدية بعد عشر سنوات تكون أكثر حساسية لأسعار الفائدة مقارنة بشركات المرافق التي تدفع توزيعات أرباح في الوقت الحالي. ولهذا السبب يظهر مؤشر Nasdaq 100 تاريخيًا ارتباطًا سلبيًا أقوى مع عائد الـ 10 سنوات مقارنة بمؤشر Dow Jones Industrial Average.
وهناك أيضًا أثر التنافس بين الأصول؛ فإذا كانت سندات الخزانة تدفع عائدًا بنسبة 4.7% دون مخاطر ائتمانية، فيجب أن تقدم الأسهم علاوة إضافية مجزية فوق ذلك، وإلا تحولت رؤوس الأموال نحو السندات. وعندما يقترب عائد أرباح مؤشر S&P 500 من عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، تتقلص علاوة مخاطر الأسهم، مما يجعل الأسهم عرضة للهبوط من الناحية الهيكلية.
وتُظهر المعطيات الحالية هذا النمط بوضوح. فخلال أسبوع التداول المنتهي في 20 مايو 2026، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى لها في 16 شهرًا بالقرب من 4.7% وسط توترات الشرق الأوسط وصدمة تضخمية مدفوعة بأسعار الطاقة، ووصل عائد سندات 30 عامًا إلى أعلى مستوى في 18 عامًا متجاوزًا 5.2%. وفي المقابل، تراجعت مؤشرات S&P 500 وNasdaq وDow Jones لأيام تداول متتالية مع موجة البيع التي شهدتها سوق السندات.
3. عوائد السندات والذهب
يرتبط الذهب تاريخيًا بعلاقة عكسية مع عوائد السندات، على الرغم من تزايد تعقيد هذه العلاقة في السنوات الأخيرة. والمنطق المعتاد هو: الذهب لا يدفع كوبونات ولا يدر أي فائدة. وعندما ترتفع العوائد الحقيقية (عوائد سندات الخزانة الاسمية مطروحًا منها التضخم)، تزداد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب، فتتدفق السيولة خارج المعدن الأصفر نحو الأوراق المالية ذات العائد. أما عندما تنخفض العوائد الحقيقية، تزداد جاذبية الذهب كمخزن للقيمة لا يقدم عائدًا دوريًا.
وقد استمرت هذه العلاقة الوثيقة لما يقارب عقدين حتى عام 2022. ولكن مشتريات البنوك المركزية من الذهب، والمخاطر الجيوسياسية عقب الحرب في أوكرانيا، والمخاوف المتعلقة باستدامة الديون السيادية، كلها عوامل حافظت على قوة الطلب على الذهب حتى مع صعود العوائد. والدرس هنا ليس أن العلاقة قد انتهت، بل إن الذهب بات يستجيب لمجموعة أوسع من العوامل تتجاوز العوائد وحدها. وبالنسبة للتداول اليومي أو تداول السكالبينج، تظل العوائد الحقيقية (التي يمكن تتبعها عبر عائد سندات TIPS لأجل 10 سنوات، والتي يُشار إليها غالبًا بالمعدل المربوط بالتضخم) إشارة أوضح للذهب من العوائد الاسمية.
4. عوائد السندات والسلع
غالبًا ما يُظهر النفط الخام وعوائد سندات الخزانة علاقة طردية خلال فترات التوسع الاقتصادي. فالنمو الاقتصادي القوي يعزز الطلب على النفط ويرفع توقعات التضخم، وتؤدي توقعات التضخم بدروها إلى دفع العوائد نحو الارتفاع. ولكن مؤخرًا، انعكس مسار التأثير: إذ أدت الصدمة التضخمية الناجمة عن اضطرابات إمدادات الطاقة في الشرق الأوسط إلى رفع أسعار النفط وعوائد السندات معًا، حيث أصبح النفط هو المحفز بدلاً من أن يكون مجرد مستجيب للحدث.
كما تميل المعادن الصناعية مثل النحاس إلى التحرك مع توقعات النمو متبعة نمطًا مشابهًا. أما السلع الزراعية، فتتأثر بصورة أكبر بالظروف الجوية وترتبط بالعوائد بدرجة أقل مباشرة.
كيفية الاستفادة من عوائد السندات في تداولاتكم
لستم بحاجة إلى مكتب تداول للدخل الثابت للاستفادة من عوائد السندات؛ فبعض العادات البسيطة تحدث فرقًا كبيرًا:
- اجعلوا الرسم البياني لعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات جزءًا من روتينكم الصباحي. اطلعوا على صفحة Reuters، أو منصة TradingView، أو التقويم الاقتصادي لدى Switch Markets قبل تنفيذ صفقتكم الأولى خلال اليوم.
- راقبوا عائد السنتين لتوقع خطوات الفيدرالي. عندما يرتفع عائد السنتين بسرعة، فإن السوق تسعر احتمالية أعلى لقيام الفيدرالي برفع أسعار الفائدة أو الإبقاء عليها مرتفعة لفترة أطول.
- استخدموا فوارق العوائد في تداول الفوركس. اربطوا تحليل زوج USD/JPY بالفارق بين عائد الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والسندات اليابانية (JGB). واربطوا تحليل زوج EUR/USD بالفارق بين عائد الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات والسندات الألمانية (Bund).
- لا تلاحقوا صعود الأسهم إذا كانت سوق السندات تخالفه. إذا قفزت العوائد وقفزت الأسهم في الوقت ذاته، فمن المرجح أن يتراجع أحدهما في النهاية.
- استعينوا بالتقويم الاقتصادي. فمزادات الخزانة أيام الثلاثاء والأربعاء والخميس، وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI)، وبيانات الوظائف غير الزراعية (NFP)، واجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في سبتمبر، وغيرها من الأحداث المماثلة، كلها تحرك العوائد بقوة.
يمكنكم استعراض بيانات العوائد ومتابعة إعدادات صفقات الفوركس والمؤشرات والسلع جنبًا إلى جنب على رسم بياني واحد عبر منصتي MT4 وMT5 من Switch Markets. كما يوضح لكم التقويم الاقتصادي لدينا مواعيد مزادات الخزانة واجتماعات FOMC وصدور بيانات CPI، لتتمكنوا من التخطيط ليوم التداول حول الأوقات الأكثر ترجيحًا لتحرك العوائد.
خاتمة
تعتبر عوائد السندات بمثابة غرفة المحركات للتمويل العالمي؛ فعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يحدد معدل الخصم لجميع الأسهم، ويشكل ركيزة تكاليف الرهن العقاري واقتراض الشركات، ويوجه تدفقات رؤوس الأموال بين العملات، ويتحكم في تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب.
لستم مضطرين لتداول السندات للاستفادة من فهمها، بل يكفي أن تتعلموا قراءتها. وبمجرد إتقان ذلك، لن تعود تحركات الدولار والمؤشرات والذهب تبدو عشوائية، بل ستبدو كنتيجة متوقعة ومنطقية لمتغير واحد يمكن ملاحظته بوضوح.
ابدؤوا بإضافة عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى روتينكم اليومي للرسوم البيانية، ثم أضيفوا عائد السنتين وفارق العائد بين السندات الألمانية وسندات الخزانة. وخلال الأشهر المقبلة، ستلاحظون فرقًا ملموسًا في قراءتكم للأسواق المالية.
الأسئلة الشائعة
إليكم بعض الأسئلة الشائعة حول عوائد السندات والتداول:
ما الفرق بين كوبون السند وعائده؟
الكوبون هو دفعة الفائدة الثابتة التي وافقت الجهة المصدرة على دفعها عند إصدار السند، وهي لا تتغير. أما العائد فهو الربح الفعلي الذي تحصلون عليه بناءً على سعر السند الحالي في السوق، والذي يتغير باستمرار على مدار يوم التداول.
لماذا تتحرك أسعار السندات وعوائدها في اتجاهين متعاكسين؟
لأن الكوبون يكون ثابتًا بالقيمة الدولارية. فإذا انخفض السعر الذي تدفعونه لشراء السند، فإن هذا الكوبون الثابت يمثل نسبة مئوية أعلى من سعر الشراء، وبالتالي يرتفع العائد. وإذا ارتفع السعر الذي تدفعونه، فإن الكوبون نفسه يمثل نسبة مئوية أقل، فينخفض العائد.
ماذا يعني منحنى العائد المقلوب؟
يعني منحنى العائد المقلوب أن العوائد قصيرة الأجل تكون أعلى من العوائد طويلة الأجل. ويشير ذلك إلى أن المستثمرين يتوقعون قيام البنك المركزي بخفض أسعار الفائدة في المستقبل، وعادة ما يحدث ذلك استجابةً لتباطؤ النمو الاقتصادي أو الركود.
إفصاح المخاطر: لا يُقصد من المعلومات الواردة في هذا المقال تقديم نصيحة مالية أو التوصية باستثمارات أو ضمان أرباح أو حمايتكم من الخسائر. المحتوى مخصص لأغراض إعلامية فقط ولمساعدتكم على فهم مخاطر هذه الأسواق ومدى تعقيدها من خلال تقديم تحليلات موضوعية. يُرجى التفكير بعناية قبل التداول في مدى خبرتكم وأهدافكم المالية وقدرتكم على تحمل المخاطر. ينطوي التداول على احتمالية كبيرة لتكبد خسائر مالية، وهو ليس مناسبًا للجميع.